你有没有发现，最近人民币汇率出现了一个很矛盾的现象。

• 2026-09-09

你有没有发现，最近人民币汇率出现了一个很矛盾的现象。一方面，人民币明明在走强，2026年9月初，人民币兑美元来到6.7，一年内升值约4%，从前期低点累计升值接近9%，属于亚洲表现很强的货币。但另一边，欧美却在不停地指责人民币被低估，甚至德国公开呼吁要复刻广场协议来逼迫人民币快速升值。 这里的关键是要分清名义汇率和实际有效汇率。我们在银行里看到和新闻里报道的是名义汇率，而实际有效汇率会把两边的物价和通胀一并算进来。所以哪怕名义人民币一直在涨，因为国内外物价的差异，中国出口商品在海外依旧保持着巨大的价格优势，这也就是为什么欧美在不断施压的根源。 很多人一听到广场协议就会想到日本失去的30年。但复盘历史就能看清，日元大幅升值只是导火索，真正摧毁日本经济的，是升值之后央行过度宽松放水所催生出的巨大资产泡沫，以及后续暴力加息刺破泡沫的这一套货币政策。同样是大幅升值，西德就因为货币政策保持定力，并没有重蹈覆辙。 放到当下，所谓的新广场协议2.0现实中几乎很难落地。首先，我们不像日本是美国的军事附庸，同时我们有资本管制，外部很难直接进场干预汇率。历史上，2005年到2008年人民币也大幅升值，但并没有缩小对美的贸易顺差。有意思的一点是，欧美要求人民币升值的同时，美国自身也在谋求主动压低美元，所以双方在大方向上其实并不冲突。 真正博弈的就三件事：首先是升值的速度，其次是升值的幅度，还有一个最重要的就是对于货币调整的主导权——到底是由自己说了算，还是被外部协议逼迫。所以看汇率，不要再被“大战爆发”“再创新高”这类标题带节奏。你要看懂央行中间价偏离度、实际有效汇率和贸易顺差。看懂这些，你才能看透大国货币博弈的本质。 特别